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怡美慶祝：人民幣成功加入SDR

北京時間12月1日凌晨1點，IMF(國際貨幣基金組織)正式宣布，人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))。

距離上一輪評估歷時整整五年，IMF終于批準(zhǔn)人民幣進入SDR。

IMF總裁拉加德在發(fā)布會上表示：“人民幣進入SDR將是中國經(jīng)濟融入全球金融體系的重要里程碑，這也是對于中國政府在過去幾年在貨幣和金融體系改革方面所取得的進步的認(rèn)可?！?

（拉加德在發(fā)布會現(xiàn)場宣布人民幣2016年10月1日加入SDR。）

IMF最新發(fā)布的報告顯示，現(xiàn)有SDR貨幣籃子將維持到2016年9月30日，含有人民幣的新SDR貨幣籃子將于2016年10月1日啟用。這是為了讓SDR用戶能有更多確定性和可預(yù)測性，并利用間隔的時間進行技術(shù)性調(diào)整。

拉加德此前在接受《第一財經(jīng)日報》專訪時表示，“中國政府深諳，人民幣加入SDR并非為了一時的自我宣傳，這是一個過程?！北M管人民幣在真正意義上成為全球儲備貨幣仍有很長的路要走，但進入SDR無疑是人民幣和中國金融市場邁向國際舞臺的新起點。

長期外匯儲備或流向人民幣

不可否認(rèn)，人民幣“入籃”不會立即引發(fā)資金流向人民幣。當(dāng)前，全球各國央行在其外匯儲備中持有約2820億美元的SDR單位。如果人民幣被納入SDR，這最直接的含義是IMF成員國若決定與另一成員國交換SDR單位的話，人民幣也是可接受的貨幣。

然而，主流觀點認(rèn)為，獲得“國際儲備貨幣”資格意味著中長期而言外匯儲備將流向人民幣。目前，人民幣在全球外匯儲備中占比很小，在總額達(dá)11.3萬億美元的全球儲備資產(chǎn)中僅占約1%。瑞銀預(yù)計，假設(shè)到2020年人民幣的份額升至5%，可能意味著未來五年每年約有800-100億美元的資本流入人民幣。

資產(chǎn)管理公司W(wǎng)estern Asset分析師Desmond Fu 對《第一財經(jīng)日報》表示：“人民幣進入SDR標(biāo)志著IMF認(rèn)可人民幣在全球金融市場的地位不斷提升，全球央行可能在長期會進一步增持人民幣資產(chǎn)。此外，為了加強區(qū)域性金融穩(wěn)定，人民幣和其他國家貨幣的雙邊互換安排會進一步增多，以避免過度依賴美元，而局部‘去美元化’也是隔離匯率風(fēng)險的有效方式。”

未來人民幣不會大幅貶值

近期，離岸人民幣一度連續(xù)出現(xiàn)貶值，使得匯率走勢再度引發(fā)各界關(guān)注。多方機構(gòu)觀點認(rèn)為，人民幣進入SDR后不會出現(xiàn)急劇貶值，但中短期內(nèi)受到美聯(lián)儲加息的影響，人民幣對美元可能會適度走弱，但總體可控。

中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成于11月26日撰文表示，“最近十年來，我國從未放任人民幣升值，多數(shù)時候人民幣是被低估的，短期人民幣即使有貶值壓力，貶值幅度也不會太大。”

在盛松成看來，中國匯率長期升值趨勢并沒有改變。“目前中國的利率遠(yuǎn)高于美國，未來中美利差仍將存在?！痹谌嗣駧派抵虚L期趨勢并未改變的情況下，人民幣國際化前景廣闊。盛松成建議提高人民幣使用范圍，需要進一步擴大人民幣金融市場。

德銀則認(rèn)為，中國政府在今年年內(nèi)不會允許人民幣出現(xiàn)急劇貶值。由于市場對美聯(lián)儲今年12月加息的預(yù)期升高，人民幣貶值可能引發(fā)金融市場震蕩，并對中國經(jīng)濟造成不利影響。

“中國央行在采取下一步匯率措施之前，或?qū)㈧o觀美聯(lián)儲加息的影響，并考量新興市場可能出現(xiàn)的風(fēng)險。”德銀表示。

就投資角度而言，瑞銀維持對人民幣兌美元的謹(jǐn)慎觀點?！霸诿绹?jīng)濟強健的支持下，美聯(lián)儲可能會在12月展開2006年來首次加息。相反，中國央行預(yù)料還將繼續(xù)降息，以提振放緩的經(jīng)濟。鑒于兩國的宏觀經(jīng)濟及貨幣政策前景分化,我們預(yù)估美元兌人民幣未來3、6及12個月的目標(biāo) 價分別在6.5、6.6和6.8?！?

中國債市仍需進一步開放

從中國央行近期不斷放寬海外金融機構(gòu)進入債市的舉措便可看出，債市開放是人民幣國際化的重要一步。

德銀認(rèn)為，中國面臨的下一步挑戰(zhàn)是如何提高國內(nèi)債券市場對外國投資者的吸引力?！叭嗣駧艂袌鲞€需體現(xiàn)更高的流動性和透明度，才能使得人民幣資產(chǎn)成為全球央行儲備管理的現(xiàn)實選擇。應(yīng)加強債券市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來輔助外國投資者的參與。雖然市場基礎(chǔ)設(shè)施的完善任重道遠(yuǎn)，但人民幣加入 SDR 將扮演加速這一進程的催化劑?！?

值得注意的是，債券市場國際化既要有“走出去”更要有“請進來”，境外的人民幣點心債已經(jīng)是“走出去”的關(guān)鍵一步，而今后鼓勵更多國外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行“熊貓債”也是“請進來”的關(guān)鍵一環(huán)。當(dāng)境外機構(gòu)的融資渠道不斷拓寬，便有更多機構(gòu)愿意參與債券市場交易，這有利于促進市場對外開放。

東方匯理資產(chǎn)管理公司亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家紀(jì)沫也告訴《第一財經(jīng)日報》，“人民幣進入SDR也或?qū)⒓铀賴鴥?nèi)債市開放進程，中國政府債券在絕對收益和套利空間方面都存在吸引力。然而，中國債市體量約40萬億元，外資占比僅2.4%，這與印度(4.8%)、韓國(6.6%)、泰國(8.5%)、馬來西亞(19.7%)以及印尼(36%)相去甚遠(yuǎn)。增加境內(nèi)債市的開放度也將助推香港點心債市場，也可能緩解資金外流壓力?！?

倫敦Stratton Street Capital合伙人、基金經(jīng)理Andy Seaman所管理的一支人民幣債券基金從2007年組建開始便錄得了110%的回報，他告訴《第一財經(jīng)日報》：“隨著投資者對于中國資產(chǎn)配置需求的持續(xù)上升，全球債券基金將會增配人民幣計價資產(chǎn)。與中國在全球經(jīng)濟中的重要性相比，顯然當(dāng)前國際配置遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。中國官方也可能會響應(yīng)國際投資者進入中國債市的渴望。同時，人民幣進入SDR將會形成對開放的倒逼機制，推動中國開放債券市場，增進人民幣使用量?！?

長期或增強中國股市吸引力

備受眾人關(guān)注的是，人民幣加入SDR能否強化中國股市對于外資的吸引力?

華泰證券首席分析師羅毅看來，人民幣國際化可謂是資本市場的“催化器”?！叭嗣駧艊H化代表整個金融體系地位的提高，代表金融體系賺錢的機會增多，隨著外資源源不斷進入中國，也就代表會源源不斷地配置權(quán)益市場?！?

不過，羅斯柴爾德財富管理公司全球投資策略師Kevin Gardiner的觀點幾乎代表了多數(shù)外資對A股的態(tài)度。他對《第一財經(jīng)日報》表示：“SDR的象征意義更大，其在長期會激發(fā)投資者對A股市場的興趣，但短期可能不會產(chǎn)生立竿見影的效果，一切都會循序漸進?！?

“我看好中國經(jīng)濟，但對A股仍謹(jǐn)慎樂觀，由于A股設(shè)置漲跌停限制，流動性很難控制，不能及時撤出資金;此外，盡管當(dāng)前市場已經(jīng)企穩(wěn)，且當(dāng)前A股已較高位回調(diào)約30%，但我仍認(rèn)為A股估值偏貴，如歐洲和美國等離岸市場對外資而言可能更具吸引力?！? Kevin Gardiner表示。

可見，要建立一個真正國際化、成熟的A股市場，靠的不光是SDR這一背書，更是A股以及整個中國金融體系能否進一步完善自身機制、加大開放程度，這也關(guān)系到未來A股能否被納入MSCI新興市場指數(shù)。

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